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“港股小茅台”摊上大事了

继安踏、波司登和中国飞鹤之后,另一家香港上市公司成为卖空机构的目标。

维他奶,被称为“香港茅台”,最近遇到了重大事件。

1月16日,卖空机构进行卖空。后来,尽管股价迅速反弹,但其表现有所下降,而内地业务去年首次放缓。由于品牌老化和产品定位无法满足市场消费需求的变化,业内人士质疑维他奶能否在今天和明天生存。

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1月16日上午,卖空机构瓦兰特瓦里奥斯发布报告称维他索涉嫌“财务欺诈”。截至1月16日,维他奶的股价为29.25元,上涨了5.6%。

作为对卖空报告的回应,1月16日,维生素国际宣布董事会强烈否认报告中的指控,并认为这些指控不准确且具有误导性。与此同时,它还表示将在适当的时候发布单独的公告,以澄清和处理上述报告中的相关指控。

▲图片来源:官方公告

该报道指出,近年来,维它米娜声称在大陆占有了很大的市场份额,引起了投资者的关注。其股价从2009年的3.5元飙升至2019年的46.5元,市值增长了13倍。然而,该组织认为里面“有很多水”。该集团的管理层隐瞒了许多事实。为了反映高毛利率,内地和澳大利亚的利润和资本支出被大大夸大,而成本上升的影响被低估。

Valiant Varriors表示,集团管理层大大夸大了中国大陆和澳大利亚的利润和资本支出,并低估了成本上升的影响,从而将毛利率推高至50%以上,远高于35%的行业平均水平。“我们认为其股价仅为每股10港元,较当前价格下跌了65%。”

报告还指出,有充分的理由相信维它米娜财务报告中的资本支出远低于实际支出。财务报告与集团提交给中国国家工商行政管理局的信息之间的巨大差异,充分证明了维它米娜的现金流状况不佳,财务欺诈是骗取公众虚增利润的唯一途径。

此外,该机构质疑维他奶的市场份额并不像声称的那样强劲,称“大陆销售的放缓只是冰山一角,实际情况更糟”。

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数据高于同行,成为关键。

"由于原材料成本上涨,维他奶的主要竞争对手统一和康师傅的利润率都下降了。经过验证,包装成本和人工成本确实大幅增加。然而,维他奶的公开数据显示,这些成本增加对公司的利润率影响不大。维他奶宣布的毛利润已经超过50%,远远高于行业平均水平35%。”瓦兰特瓦里奥斯在报告中强调。

▲图片来源:官方公告

从报告中的数据可以看出,维他奶在中国大陆的收入增长率远远超过康师傅和统一党,营业利润率也高于康师傅和统一党。

Valiant Varriors表示,集团管理层大大夸大了中国大陆和澳大利亚的利润和资本支出,并低估了成本上升的影响,从而将毛利率推高至50%以上,远高于35%的行业平均水平。“我们认为其股价仅为每股10港元,较当前价格下跌了65%。”

即使我们比较其他同类型的公司,如达利食品(另一个大豆饮料品牌豆瓣的母公司)和乳制品巨头如伊利和蒙牛,维他奶的财务报告的毛利率仍然比他们的高得多,这不是很惊人吗?

此外,瓦兰特瓦里奥斯还向维他奶的内部员工证实,维他奶向中国北方大举扩张的计划已经失败。该公司的许多销售团队告诉它,中国南方市场的销售已经达到饱和水平,而中国北方市场几乎没有有机增长。

朱,一位快餐业的专家,说维他奶最大的疑点在于财务

这家卖空机构认为,Vitamina去年12月声称中国内地销售正在放缓,这只是冰山一角,实际情况要糟糕得多。该机构坚信,维他奶的市场价值仍应比现在低得多,尽管其股价在过去三个月里大幅下跌。

根据工商局维生素的数据,报告估计维生素的实际营业利润增长率仅为2.9%,是上市公司财务报告公布的34.2%的十分之一。

维他奶和柠檬茶产品是维他奶的两大产品。维他奶今年推出了无糖豆奶和无糖茶系列等产品。它想丰富自己的产品线,但没有给中国内地市场带来更显着的表现。

Vitamina 2019/2020财年半年度报告显示,截至9月30日的6个月中,其收入和净利润分别为46.84亿港元和5.33亿港元,同比增长5%和3%。

▲图片来源:官方公告

Vitamina表示,净利润的增长主要是由于中国内地业务的持续增长。扣除汇率影响,本公司股东应占利润增加7%。

研究数据发现,与去年同期相比,维他奶的两项指标的增长率明显下降。

在2018/2019财年半年度报告中,维他奶的收入和净利润分别为44.48亿港元和5.18亿港元,同比增长率分别为21.98%和30.45%。

其中,大陆市场是维他奶最重要、最大的市场。2019/2020财年上半年的业绩显示,内地市场收入为32.44亿港元,同比仅增长8.42%,而2018/2019财年的增长率为25.08%。

Vitamina认为,在去年同期强劲增长和市场竞争日益激烈的情况下,内地市场的增长是“温和的”。

香港茅台业绩压力

维他奶是一家港资企业,从事豆奶生产和销售。成立至今已有80年。其产品包括果汁、牛奶、茶饮料、软饮料、蒸馏水和豆腐。

工业领域逐渐扩展到北美、新加坡、澳大利亚、新西兰和中国大陆。维生素国际的股价在过去十年里上涨了近20倍,被称为“香港茅台”。

▲图片来源:维他奶官方网站

目前,随着经济的快速发展和人们消费水平的提高,终端市场的即饮品牌日趋多元化,竞争日趋激烈,这是不争的事实。

就国内品牌而言,蒙牛和伊利乳业长期占据市场领先地位,并广为人知。根据截至11月28日的市值,蒙牛的最新市值为1208亿港元,伊利的最新市值为1793亿元,均超过“1000亿大关”,而维生素国际的最新市值已降至319亿港元。

尽管维他奶国际一直专注于“豆奶”乳制品,但上述两家大型乳制品公司近年来已经接管了豆奶领域。例如,伊利的“植物选择”豆奶通过电视屏幕上的广告在市场上获得了一定的知名度。

此外,一些非乳制品企业也在争相抢购“豆浆”市场。例如,在渠道上具有广泛优势的大理食品公司已经推出了豆制品,而统一企业中国也将“老豆”速溶豆奶引入市场。

就相关替代品而言,饮料市场上出现了许多受年轻消费者欢迎的品牌,如系列茶饮料品牌、咖啡品牌等。与这种饮料相比,虽然豆奶饮料更注重健康,但由于口味差异小,很难有独特的产品力量来赢得公众的青睐。

更重要的是,严重依赖内地高端市场的维生素国际的增长率大幅放缓,香港的业务正面临“上限”困境。从长远来看,主营业务的持久力是维生素国际维持长期运营的最大考验。

"质疑卖空报告是有根据的。维他奶的毛利率可能没有披露的那么高。”朱对说

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《遭沽空机构狙击 维他奶否认财务造假等指控》杂志编辑部制作

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